Determinantes de la tasa de interés: la paradoja de Gibson y la teoría de Fisher

Este trabajo se propone verificar diversas hipótesis sobre los determinantes de la tasa de interés real, concentrándose en la verificación de la paradoja de Gibson y el Efecto Fisher. Para ello se consideró el período 1970-1982 con datos mensuales y trimestrales para Argentina, Brasil y Estados Unidos y para Argentina en el período 1950-1980 en forma anual. Para Argentina y Brasil se observa una alta relación entre tasa de interés y nivel de precios, tanto a nivel mensual como anual. Para Argentina esta relación se mantiene alta para el primer subperíodo pero disminuye notablemente en el segundo y los resultados de trabajos con tasa de interés de aceptaciones fueron similares a las de tasa interés de plazo fijo. Para Estados Unidos la relación entre dichas series es muy baja. En el corto plazo, no pudo verificarse la presencia del efecto Fisher. Los resultados obtenidos para Brasil son similares a los argentinos. Para Estados Unidos no se verifica relación alguna entre la tasa de interés nominal y la tasa esperada de inflación. En el largo plazo, con datos anuales, se acepta la ecuación propuesta por Fisher al igual que la propuesta por Fama. Cuando se propone la ecuación de Fisher para economía abierta no se observa, contrariamente a lo esperado, un buen ajuste en el segundo subperíodo para el caso argentino. Se reconoce la dificultad de trabajar con períodos de tasa de interés controladas por los problemas de interpretación que puedan tener los resultados.
The object of this paper is to verify several hypothesis on the determinants of the real interest rate, concentrating on the Gibson paradox, and the Fisher Effect. For this purpose the 1970-1982 period was considered taking monthly and quarterly data for Argentina, Brazil and the United States; as well as annual data for the 1950-1980 period for Argentina. The cases of Argentina and Brazil show a high relationship between interest rate and price level, both for monthly and annual data. This relationship is kept at this level for the first subperiod, but later decreases notably in the second subperiod, and all the studies including commercial papers interest rates (nonfixed) were similar to those including deposit interest rates (fixed). The relationship between these series is very low in the case of the United States. In the short run, the presence of the Fisher Effect could not be verified. The results obtained for Brazil are similar to those obtained for Argentina. In the case of the United States no relationship was verified between the nominal interest rate and the expected rate of inflation. In the long run, with annual data, the equation proposed by Fisher, as well as the one proposed by Fama, were accepted. Contrary to what was expected, when the Fisher equation is proposed, we do not obtain a good estimation in the second subperiod for the Argentine case. The difficulty in working with periods in which controlled interest rates exist, is recognized, due to the problems presented on interpreting the results.
Una primera versión de este trabajo fue presentada en la XVIII Reunión Anual de la Asociación Argentina de Economía Política. El trabajo forma parte del proyecto de investigación del CONICET dirigido por el Dr. Víctor J. Elías.